期货日报
11月18日，大商所原木期货正式挂牌交易。原木期货和期权暂不开展夜盘交易，首批上市交易的是LG2507、LG2509、LG2511三个合约，挂牌基准价均为810元/立方米。
关于原木的供需，中信期货原木研究员吴静雯告诉期货日报记者，从二季度起，国内港口原木整体呈现去库趋势，但随着“金九银十”结束，季节性需求转淡，日均出货量环比减少，库存开始呈现累积迹象。由于原木的下游消费主要用于建筑口料，因此，中长期需求变化跟随地产景气度变化，目前来看，原木需求表现偏淡。
据陈家谊介绍，当前现货市场成交清淡，原木出货量整体下滑。10月中上旬，房地产市场迎来政策性利好，刺激原木需求，山东和长三角地区出货量和报价齐涨，但进入11月政策性利好已被消化，叠加“金九银十”的季节性开工旺季已经结束，11月开始原木市场进入季节性消费淡季，出货量有所回落。截至11月第一周日均出货量为5.39万方，低于9月的5.99万方和10月的5.62万方。
另外，10—11月的进口量预计维持中等略高的水平。根据复盘发现，考虑到新西兰原木出口至我国的运输、装卸、熏蒸、过关等时间消耗，新西兰的出货量数据领先我国新西兰进口量数据约两个月。目前，新西兰9月和10月发运至中日韩的针叶原木数量分别为205万方和179.9万方，均不及去年同期的水平（去年9月和10月为237.4万方和219.7万方），但折成进口量处于5年中等略高的水平。“参考近两年的平均比例，预计10月和11月我国新西兰针叶原木的进口量为175万方和150万方，总量为近五年同期中等略高水平。”陈家谊说。
行业人士介绍，当前国内现货压力仍存，但价格回落幅度有限。本周美金报价已经出现回落，根据调研，预计美金报价或进一步降至120美元/方，辐射松3.9m中A现货价格或从800~810元/方回落至800元/方的水平，陈货还面临10~20元/方不等的贴水；通过调研，山东地区贸易商发现，目前产业心态相对悲观，预计现货价格仍有下跌的可能性，但下方空间较为有限。
“一是目前现货价格已经处于历史波动区间较低的水平，随着陈货跌破800元/方后，长三角部分地区的出货量有小幅增加的迹象。二是尽管美金报价松动的可能性较大，当前进口成本仍然偏高，一旦美金报价跌至120美元/方或以下的水平，预计有国内买家陆续接盘，让美金报价止跌。根据调研，产业对现货价格下方支撑的预期较为一致，预计短期现货支撑为750~780元/方。三是尽管目前山东和长三角地区整体处于被动累库阶段，但是总库存仍然偏低，截至11月第一周，山东和长三角港口库存总量为200万方，处于年内低点，叠加目前处于内外贸易商价格博弈的阶段，下游担心双方僵持导致可流通现货偏紧。因此，部分地区比如新民州、福建出现了出货量增加的情况。”陈家谊说。
关于上市首日的策略建议，吴静雯认为，建议关注7-9合约反套和主力合约单边逢高沽空策略。单边偏空的原因在于，原木价格变动因素中，需求占主导。在地产需求未见明显起色，以及需求季节性走弱的情况下，原木期货价格存在下跌可能。但对原木期货下方空间需谨慎对待，一方面，我国原木库存整体不高，另一方面，期货基准价较现货价格升水幅度不大，同时，进口成本也对原木国内价格存在一定支撑。推荐7-9合约反套的原因在于，其一，针叶原木具有一定的季节性特点，类似地产开工的季节性规律，从基本面的角度来看，7月合约存在贴水9月合约的可能。其二，近些年国内地产需求下滑，房地产土地购置面积于2018年见顶，新开工房屋面积于2019—2022年见顶，原木进口量也自2021年见顶，随着国内出台一系列利好政策，未来国内地产需求或有提升可能，预期好于现实往往呈现contango的期限结构。其三，从持有成本的角度看，7-9合约反套持有成本40~50元/m³。假设资金利息为年化5%，资金成本为6.7元/m³，仓储成本为36元/m³，车板交割卖方装卸费为10元/m³，7月到9月的持有成本：厂库交割为42.9元/m³，车板交割为52.9元/m³。因此，原木7月合约存在贴水9月合约的可能，统一挂牌价给出套利机会。
“目前处于原木季节性消费淡季，基准地山东的3.9m辐射松A的报价为800元/方左右，部分实际成交价格已跌至800元/方以下水平，略低于期货挂牌基准价，因此，策略以偏空操作为主，目标位置为750~800元/方，或买入看跌期权。月间可考虑反套操作，因为2507合约属于季节性淡季合约，2509合约为旺季合约，2511合约较2507、2509合约有持仓成本，因此如果在三个合约挂牌价完全一致的情况下，可以尝试空近（2507合约）多远（2509合约、2511合约），7-9full-carry（仓储+资金成本）为40~50元/方。”陈家谊说。